安踏再出击。
1 月底，安踏集团晓谕拟以约 15.06 亿欧元现款收购德国通顺品牌彪马 29.06% 的股权，交游金额折合东说念主民币约 123 亿元。收购完成后，安踏将成为这家领有百年历史的品牌的最大鼓吹。
这是安踏集团在 2026 年的首笔紧要收购，亦然近二十年来继 FILA、鼻祖鸟、亚玛芬等品牌之后的第十六次并购。
这次收购的战术意图也极度明晰。彪马尽管连年功绩疲软，但行为曾经与耐克、阿迪达斯都名的全球通顺品牌"老三"，公司在全球领有较高的品牌闻明度和泰西熟悉的渠说念辘集，在足球、跑步等中枢通顺领域也有着深厚底蕴。
收购彪马，也意味着安踏一举取得了在全球主流市集与耐克、阿迪达斯正面角逐的顶级门票，使其全球化布局从户外专科延迟至全球通顺前锋的中枢肠带。
2025 年，安踏接踵收购狼爪、入股彪马，市集亦通常传出其特意锐步、加拿大鹅等品牌的别传，展现了丁世忠在一系列成本布局后，试图快速完成各个市集终极卡位的某种急迫性。
这也符号着，历经多年发展，安踏这一家千亿企业的增长引擎，仍在加快转向外部品牌并购运转。
在借助并购构建雄壮买卖幅员的同期，丁世忠也将安踏的改日与"握续告捷整合更多收购"这项高难度的任务紧紧绑定，也让安踏的规模与丁世忠的贪念密切合股。
一、并购竖立千亿帝国
安踏的并购之路始于一场经典的品牌抄底。
2009 年，安踏以 3.32 亿元从百丽国际手中，收购了其时已旯旮化的 FILA 在中国区的商标和业务。过去，这家意大利品牌在中国仅剩 50 家门店，年亏蚀跳跃 3200 万元，而安踏彼时净利润也不外 9.8 亿元。
在市集的一派哗然中，董事长丁世忠将 FILA 从头定位为高端前锋通顺品牌，聚焦一二线城市、明星代言与潮水联名，将其与传统通顺属性剥离。
短短 5 年时刻，FILA 中国的营收就从不及 2 亿元高涨至超百亿元，毛利率长久防守在 70% 以上，成为安踏集团强劲的"利润奶牛"。2024 年，FILA 营收高达约 266.3 亿元，占集团总收入三分之一以上。
尝到成本并购甜头的丁世忠，驱使安踏并购速率再度升级。
2016 年，安踏合股伊藤忠、腾讯等组成财团，以 1.5 亿好意思元收购英国户外品牌迪桑特中国业务。
2017 年，安踏又以 5.8 亿好意思元拿下韩国户外品牌可隆部分股权。
2019 年，集团更所以高达 46 亿欧元（约合 370 亿东说念主民币）的天价，合股方源成本、Anamered Investments 等，完成对芬兰体育用品集团亚玛芬体育的专有化收购，一举将鼻祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等高端专科品牌纳入麾下。
一系列操作下来，安踏也从一个主打性价比的国产通顺鞋服企业，改造为秘密全球、高端、专科三大赛说念的多品牌矩阵集团。
并购拉动安踏功绩增长服从极度权贵。2024 年，安踏集团与亚玛芬体育营收总数梗阻千亿东说念主民币，公司市值超 2000 亿港元，营收同庚卓著阿迪达斯位居全球第三。
到了 2025 年，安踏以迪桑特、可隆为代表的其他品牌在 2025 年上半年收入同比大幅增长 61.1%，成为集团新的增长引擎。
除了财务侧的酌量，运转安踏在"买买买"说念路上奔驰不啻的，还有市集要素以及品牌搭建时暴败露的耐烦枯竭。
{jz:field.toptypename/}一方面，跟着中国通顺鞋服市集从增量彭胀进入存量博弈阶段，行为中国体育品牌龙头之一的安踏高速增长难续，急需开导新航说念。
仅仅，全球体育用品行业方法断然有固化趋势：耐克与阿迪达斯凭借其深厚的品牌钞票与全球影响力构筑了极高的竞争壁垒，自后者的安踏若念念快速破局，径直收购领有历史积淀、本领专利与熟悉渠说念的熟悉国际品牌，无疑是一条"用成本换时刻"的捷径。
另一方面，安踏自身已堕入一种对告捷教育的旅途依赖。FILA 的品牌并购的告捷，不仅阐述了该模式的财务可行性，在集团里面也酿成了一种壮健的战术惯性——一朝当集团全体功绩濒临增长压力时，寻找并收购下一个" FILA "也成为集团最径直、最可预期的贬责决议。
安踏独创东说念主丁世忠曾直言："以当前中国公司的品牌运营才调，在 30 年内作念出一个鼻祖鸟或威尔胜，可能性险些为零。"
换句话说，与其参加弗成知的时刻、多半的营销用度并承担极高的失败风险，去从零耕作一个可能无法踏进顶级阵营的高端品牌，不如径直购买已被全球市集反复考据过的品牌钞票与浮滥者心智。
这也险些决定了，历经多年发展、营收千亿的安踏，即便自身的领域体量已成了一家硕大无比，可串联起自身"散装"品牌的中枢逻辑，还是一种握续不休的外部并购运转模式。
二、旅途依赖的 AB 面
当并购成为安踏增长的第一能源时，旅途依赖下的孳生物也随之滋生。
一方面，一系列并购后对集团资源分拨、里面协同、战术侧重等方方面面，未免产生影响，这也成为安踏主品牌增长乏力与中枢肠位迟滞化一大诱因。
据报说念，自 FILA 在 2014 年前后爆发增长以来，安踏集团的资源分拨天平便较着向并购品牌歪斜：计算预算向鼻祖鸟、萨洛蒙等高毛利品牌纠合，以及营销用度多量投向明星代言与潮水联名以复旧 FILA 的前锋定位。
比拟之下，主品牌则长久被定位于"全球市集基本盘"，承担着为集团握续"输血"的变装，其品牌升级诉求在里面决策中也屡屡让位于短期利润方针。
举例，安踏集团全体的研发参加十年累计超 200 亿元，但多量本领参加可能更倾向于劳动收购而来的高端品牌（如鼻祖鸟），而非渗入至主品牌居品线。
这就导致主品牌固然具备一定的本领储备，但品牌溢价才调却难以完结根人道梗阻。社媒平台上，也有部分浮滥者反馈，斗鱼体育安踏主品牌居品存在"计算庸碌、科技感不及"的情景。
于是，在资源和防备力不休向新的收购方针歪斜的历程中，安踏主品牌基本盘变得不再那么牢靠。
2025 年第四季度，安踏主品牌的零卖活水出现了低单元数的负增长，全年增速仅 5.4%，较 2021 年 50% 以上的增速大幅放缓。同期，据 2025 年中报自满，集团主品牌的营收占比已降至 44%。
而在全球化战术中，安踏集团将全球化分为三步走。第一步是"在中国作念好国际品牌"，第二步是"走出去规划全球品牌"，第三步才是"让中国的安踏品牌走出去"。
当前，集团正处在第二步"走出去规划全球品牌"，即通过并购亚玛芬、彪马等国际品牌来完结全球化。
这就导致，承载着"让全国看到中国安踏"终极责任的主品牌在全球化进度中，不管是发展近况、照旧战术优先级都相对逾期。步调当前，安踏主品牌外洋营收占比长久低于 5%，与李宁等竞争敌手比拟存在一定差距。
另一方面，集团并购品牌展现出的高增长、高盈利的速率正鄙人降。
当前，FILA 的增速已权贵放缓。进入 2024 年，FILA 营收同比增长仅 6.1%，比拟安踏集团旗下的迪桑特和可隆动辄 30%-50% 的增速，FILA 已出现增长瓶颈。
到了 2025 年上半年，FILA 营收 141.8 亿元，同比增长 8.6%，功绩出现一定回暖，可跟着品牌老化、高端品牌竞争加重、店效天花板等概括影响下，品牌概况很难复现过去的爆发式增长。
而被集团寄托厚望的亚玛芬体育，固然在安踏运作下全体功绩有所改善并于 2024 年上市，但品牌 2025 年对安踏利润孝顺仅约 6%，全体发达与收购时的预期仍存在距离。
跟着彪马的加入，安踏的并购幅员达到历史新高。不外，彪马自己在全球市集所临阿迪达斯与耐克的双重挤压，增长能源不及，安踏能否复制 FILA 的告捷模式有待不雅察。
与此同期，并购带来的经管复杂度也在加多。
当前，安踏的幅员上已领有跳跃十个中枢品牌。从全球市集的安踏、FILA Kids，到高端前锋的 FILA，再到专科户外的鼻祖鸟、滑雪装备的 Atomic、网球器材的 Wilson，每个品牌都有零丁的供应链、计算团队、营销策略和渠说念体系。
安踏访佛"拼盘式"架构虽能快速扩大领域，却很难酿成和谐的品牌文化与本领分享机制。
近期安踏系爆发的一系列事件，如 FILA 门伴计工不当备注顾主的事件激励公论危险、鼻祖鸟因在喜马拉雅山脉举办"烟花秀"而堕入环保争议等，也都反馈出，在追求各品牌零丁调性和快速彭胀的同期，集团概况在和谐的价值不雅经管、浮滥者关连珍视和品牌社会包袱层面存在盲区。
尽管安踏力求让各品牌错位竞争，但新加入的彪马奈何与已有相似属性的 FILA 进行明晰区隔，幸免里面博弈，也将成为品牌经管一项不小的艰辛。
另外，并购品牌也带来了集团一定的财务压力。安踏平均存货盘活天数从 2024 年上半年的 114 天升至 2025 年上半年的 136 天，新收购的狼爪品牌瞻望在 2025 年将亏蚀超 1 亿元，需要 3-5 年的回应规划才能扭亏。
而况，近期 123 亿元收购彪马的现款开销一说念来自里面储备，对集团现款流也将组成一定压力。
总体来说，安踏依赖并购的增长模式，其实更像是一种品牌采购而非品牌创造，它让安踏在短时刻内构建了一个品牌大帝国的轮廓，却也更万古刻里，握续检修着安踏能否委果领有与之领域蹧跶匹配的运营、经管、组织才调。
三、丁世忠的并购三问
"全国为什么需要安踏？多品牌奈何长远各异化战术？奈何为鼓吹创造价值，完结最优成本成立？"
丁世忠曾在安踏 2025 年的半年报中提议"三问"。
真谛的是，关于这三个问题，丁世忠给出了相通的谜底：并购。在他看来，构建各异化和互补性昭着的多品牌组合，恰是握续推动增长的中枢引擎。
这一并购策略，主要体现在三个层面：
一是"逆周期抄底"，即在方针品牌估值低谷时脱手。
举例，2025 年前三季度彪马净亏蚀 3.09 亿欧元，股价较高点下降跳跃一半，安踏即以每股 35 欧元的价钱发起收购。虽较市价溢价 62%，但仍低于原鼓吹皮诺家眷率先 40 欧元的形貌价位。而访佛的策略曾经在斐乐、亚玛芬等收购案例中见效。
二是"控股而非全盘并吞"。无论是这次收购彪马 29.06% 的股权，照旧此前入股迪桑特与可隆，都通过控股的模式既保险了最大鼓吹的地位，又幸免全面继承的高风险。
三是"松捆式管控"。收购完成后，总部并不径直侵扰品牌的平常运作，而是聚焦于三到五个要津终局导向，通过战术协同与专科经管，完结对国际品牌的治理。
举例在收购亚玛芬体育后，安踏保留了其原有经管团队，主要在供应链、渠说念与数字化等领域提供支握，匡助该品牌连忙完结扭亏为盈。
连年来，丁世忠在成本运作上显得更为激进。2025 年，安踏接踵收购狼爪、入股彪马，市集亦通常传出其特意锐步、加拿大鹅等品牌的别传，展现了丁世忠在一系列成本布局后，试图快速完成各个市集终极卡位的某种急迫性。
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