文 | 半导体产业纵横
昨天，AMD 荒凉签了一份"卖身契"。
Mata 和 AMD 达成条约，Meta 将来几年要买最多 6 吉瓦（极度于 500 万好意思国度庭一年的用电量）的 AMD AI 芯片，这笔往复的价值预测将额外千亿好意思元。
{jz:field.toptypename/}手脚交换，AMD 给了 Mata 一个认股权证：允许 Meta 以每股 1 好意思分的价钱，买入最多 1.6 亿股 AMD 股票，约占 AMD 总股本的 10%。这些股票分批包摄，前提是 Meta 的采购量达到商定方向，同期 AMD 股价要涨到 600 好意思元，这次公告讦出确当日 AMD 收盘价 196 好意思元。
正因为和 Meta 的条约，AMD 好意思股盘前股价暴涨超 10%。值得提神的是，这个条约赶在了英伟达发布财报的前一天公布。
01 AI 玩家，新的对赌
几个月前，AMD 和 OpenAI 也签了一个一模相似的条约，使用"股权换采购"。
OpenAI晓示将采购和部署多达 6 吉瓦的 AMD Instinct 系列 GPU，潜在销售额高达 900 亿好意思元。手脚交换，AMD 向 OpenAI 刊行了以每股 0.01 好意思元行权价购买至多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证。若是说，AMD 的股价达到 600 好意思元况兼达到 GPU 部署里程碑，OpenAI 将免费获取 10% 的股份。
践诺上，这种景色名为采购，实为深度系结。将传统的扣头回荡为"股权对赌"，这或者为条约两边创造显赫价值。
对于 AMD 而言，是一种改进的客户获取景色。
第一，把传统前期扣头、返点这类刚性成本，周折成与将来功绩径直挂钩的股权成本。同期为 MI450 GPU 及 Helios 平台创造旗舰客户考据契机。用这一招，AMD 得手的绑定了 Meta、OpenAI。
第二，当今 AMD 的 AI 芯片市占率仅 5%-10%，ROCm 软件生态进修度也不及 CUDA，绑定 OpenAI 和 Meta，可径直获取顶级 AI 实验室的模子背书与本事协同，加快生态成立。
第三，即便未达股价方向，也能撼动英伟达把持地位，推动自己生态发展。
对于 Meta 和 OpenAI 而言，不错破解两大困局。一方面，不错确保非英伟达的芯片供应，已矣供应商的多元化，另一方面，通过股票升值对冲 AI 基建的天价进入，变成"自筹资金"旅途。行业东谈主士指出："大厂 AI 芯片采购弗成能绑定单一供应商，供应链安全、商务谈判、请托周期与成本齐是中枢考量。AMD 与 Meta 的绑定，实质是‘去英伟达依赖’的策略尝试。"
02 AMD 的筹码
在两次联接中，AMD 齐拿出的筹码是MI450 系列芯片。
MI450 基于 AMD 新一代 CDNA 4 架构打造，定位高端 AI 测验与推理场景。与传统的单一制程策略不同，MI450 聘请了改进的羼杂工艺料到打算决策：XCD 计较中枢使用台积电 N2P 2nm 工艺，而 AID 中介层和 MID 接口芯片则聘请 N3P 3nm 工艺。
在关节性能认识上，MI450 系列径直对标 NVIDIA 下一代居品。AMD 声称，MI450 系列对比 NVIDIA Rubin，内存容量、纵向带宽齐将开赴点 50％，内存带宽、FP4/FP8 性能、横向带宽均在吞并水平之上。
同期，AMD 对标的不啻只单颗芯片的性能，更是念念要使用最新的" Helios "机架和 NVIDIA Vera Rubin NVL72 机架抗衡。
" Helios "机架使用最新的 MI455X GPU，况兼基于 72 颗 MI455X GPU 和 18 颗 Venice CPU，算力弘扬惊东谈主。单机架可提供高达 2.9 ExaFLOPS 的 AI 算力。再来看英伟达 Vera Rubin NVL72 机架提供 3.6 exaFLOPS 的 NVFP4 推感性能、2.5exaFLOPS 的 NVFP4 测验性能、聚拢到 Vera CPU 的 54 TB LPDDR5X 内存以及 20.7 TB HBM4，提供 1.6 PB/s 的带宽。
AI 居品交易化落地节律，径直决定了 AMD 能否在 2026-2027 年的 AI 算力窗口期中霸占先机。
在 AMD Q1 的功绩会上，苏姿丰以为确凿的 AI 放量鄙人半年。苏姿丰阐述：" MI450 系列正按权谋鄙人半年发布并开动量产 …… 收入将从第三季度开动，并在第四季度跟着咱们进入 2027 年而大幅放量（ramp significant volume）。"而对于和 OpenAI 的联接，也权谋从本年下半年开动进入 2027 年的栽植阶段。
03 破釜成舟的高手？
当今，各家行业巨头的策略有所不同。从当今的行业结构来看，英伟达的星际之门等名堂，依赖于与微软、甲骨文等巨头径直共同投资，斗鱼体育通过大限制成本部署将联接伙伴锁定在其垂直整合的基础步履中。如英伟达也晓示在将来十年内向 OpenAI 投资至多 1000 亿好意思元。手脚对应，OpenAI 甘心构建并部署聘请英伟达系统的运算步履，该步履所需能耗达 10 吉瓦。
当得知 AMD 沉着拿出 10% 股份手脚与 OpenAI 联接的要求之一时，黄仁勋感到十分不测。他暗意："谈判到 AMD 对其下一代居品本来充满期待，这份联接决策富饶念念象力、特有且出东谈主预感。他们竟会在居品尚未落地前就出让 10% 的公司股份，这让我很诧异。不外，我以为这照实是个玄机的作念法。"
英特尔则通过引入英伟达、软银和好意思国政府的共同注资，来分管其晶圆厂扩建的财务压力，微辞了供应商、客户乃至竞争敌手的界限。
AMD玄机将客户采购回荡为投资行径：AI 厂商以将来订单疏通 AMD 股权升值，AMD 以将来股票锁定长久订单。两大万亿级玩家互相对赌、深度绑定。AMD 这一举措也可看作破釜成舟的高手。苏姿丰在领受采访时暗意，这个结构对于股东是双赢，这意味着两边有相等激进的权谋和财务模子，她以为这次往复具有变革性。
行业东谈主士指出："条约高门槛解锁要求若达成，AMD 收益爆炸；即便未充足达标，也能撼动英伟达把持，推动自己生态发展。短期冲销量是景况，中枢是绑定将来生态位：现时模式助销量激增，长久看，AMD 通过调处界说居品进入大客户本事栈，若考据得手，将眩惑更多中大厂聘请，减轻 CUDA 生态粘性。"
分析师以为，名义上这仅仅一项供应条约。但其实质不错被视为一种金融器具，将 AI 硬件销售回荡为股权确立，将 AMD 的长久估值与 OpenAI、Meta 的基础步履增长径直挂钩。
04 国内 AI 芯片企业，是否不错模仿？
AMD 与 Meta 的"股权对赌"条约，为国内 AI 芯片企业提供了极具价值的不雅察样本。现时中国正处于国产化的黄金期，通过"深度绑定 + 利益共生"模式更有益于芯片创企把量产落地的第一步走的愈加坚实。
第一，从"卖铲子"到"合伙开矿"。模仿这种"以空间换期间"的策略，与互联网大厂（如阿里、腾讯、字节）进行深度绑定。不再是简便的买卖运筹帷幄，而是像 AMD 为 Meta 定制 MI450 相似，针对国内大模子的特定推理或测验场景进行调处界说、调处开发。这能确保芯片流片即有客户，裁减商场延伸成本。天然国内当今很难径直照搬" 1 好意思分购股"的金融操作，但不错通过交叉抓股、成立搭伙算力公司、或"采购返点 + 本事分成"的羼杂模式，将芯片厂商的气运与互联网大厂的 AI 策略深度绑定。
第二，遁藏"万能冠军"，争作念"单项冠军"。大家暗意，现时中国 AI 芯片产业发展尚处于漫步化、点状破裂阶段，尚未变成能与 AMD 对标的企业主体。即使有如 Meta 的 AI 厂商，那也需要同期绑定多个 AI 芯片企业。因此，与其在通用测验卡上硬碰硬，不如收拢"推理"和"特定场景"这一破裂口。Meta 这次与 AMD 联接，很大一部分需求是针对 AI 推理（用户发问、模子酬金）。国内互联网巨头领有海量的在线职业（推选算法、搜索、AIGC 生成），对推理芯片的需求是抓续且宽阔的。国产芯片若能在能效比、成本截止上优于测验芯片，就能在推理商场占据一隅之地。
必须线路地意志到，国内 AI 芯片行业天然看似吵杂，但普遍存在"有本事、缺居品，有样片、缺好用"的莫名时事。AMD 或者豪赌 10% 股权所展现出的底气——它领有能与英伟达正面硬刚的"硬通货"。比拟之下，国内普遍 AI 芯片公司仍处于"讲故事"阶段，与商场的践诺需求存在宽阔边界。
05 结语
AMD 首席财务官写谈，"咱们预测这次联接将推动公司将来多年营收大幅增长，并栽植咱们的非 GAAP 每股收益，这记号着咱们在已矣长久财务模式方面又迈出了迫切一步。这种基于功绩的联接模式也使 AMD 和 Meta 在扩充力和创造长久价值方面细巧结合。"
Meta 民众基础步履细致东谈主 Santosh Janardhan 暗意："咱们的洪志相等大。"他提到，公司将持续股东自研 AI 芯片权谋，同期也会持续采购英伟达居品，以支援不同类型的计较负载。
分析以为，这笔重磅往复记号着 AMD 在追逐英伟达的谈路上取得关节开赴点。这也泄露出，即便部分投资者惦记出现投资泡沫，整个科技行业在 AI 开荒上的支拨仍在加快增长。
值得提神的是，长久看股价的对赌风险很大。有行业东谈主士暗意：" Meta 条约要求股价达 600 好意思元（现时约 196 好意思元）。若股价未达标，Meta 可能烧毁行权，AMD 濒临订单流成仇股权稀释风险。到终末变成成本游戏。"